宏泰证券债市早报：价格法修正草案公布，强调“反内卷”；资金面进一步收敛，债市延续弱势

【内容摘要】7月24日宏泰证券，资金面进一步收敛，主要回购利率大幅上行；受工业品涨价预期升温、股市上涨、资金面收敛影响，债市进一步走弱；转债市场跟随权益市场走高，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【习近平会见欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩】7月24日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂会见来华举行第二十五次中国－欧盟领导人会晤的欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩。习近平指出，中欧建交50年来，交流合作成果丰硕，既成就彼此又惠及世界，其中的重要经验和启示就是相互尊重、求同存异、开放合作、互利共赢。这也是中欧关系未来发展应该坚持的重要原则和努力方向。今年是中欧建交50周年和联合国成立80周年，中欧关系又站在一个关键历史节点。中欧都是主张多边主义、倡导开放合作的建设性力量，国际形势越是严峻复杂，中欧就越要加强沟通、增进互信、深化合作。面对加速演进的世界百年变局和变乱交织的国际形势，中欧领导人应再次展现远见和担当，作出符合人民期待、经得起历史检验的战略抉择，牢牢把握中欧关系发展的正确方向，努力开辟中欧关系更加光明的下一个50年，为世界提供更多稳定性和确定性。

【央行等两部门：加大乡村振兴重点领域金融资源投入】近日央行、农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革推进乡村全面振兴的意见》。《意见》提出，要加大乡村振兴重点领域的金融资源投入，提升农村基础金融服务水平。因地制宜提供债券融资、股权投资、基金信托、融资租赁等综合性融资服务，支持县域城乡融合发展和新型城镇化建设，积极推进国债下乡，持续提升农村地区储蓄国债购买便利性。“一省一策”加快农村信用社改革化险，稳妥有序推进村镇银行改革重组，鼓励金融机构发行“三农”、小微、绿色专项金融债券，支持符合条件的企业发行乡村振兴债券用于现代乡村产业、农村产业融合发展，规范并优化债券的资金投向和政策。

【《中华人民共和国价格法修正草案》公开征求意见】7月24日，国家发改委、市场监管总局研究起草的《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》向社会公开征求意见。修正草案共10条，主要涉及完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任等三方面内容。在完善政府定价方面，结合政府价格管理方式变化，明确政府指导价不局限于基准价及其浮动幅度的形式；结合政府定价从定水平向定机制转变的实际，明确定价机关可通过制定定价机制，确定政府定价的水平。修正草案进一步明确了不正当价格行为认定标准。包括完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争；完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准；公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位等，强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款；强化对经营场所经营者价格行为的规范。

【今年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕】7月24日，国家发改委发布消息显示，截至目前，2025年7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴、区域协调发展和对外开放、绿色发展、社会民生、国家安全体系和能力现代化、灾后应急恢复等领域项目建设。今年以来，国家发展改革委在严把项目质量的前提下，提前谋划、提前布置，加紧履行计划下达程序，并重点做好以下工作。一是优化投向领域。加大对社会民生等重点领域的支持力度，集中力量支持需持续投入、市场不能有效发挥作用、补短板调结构惠民生的公共领域项目。

【央行将开展4000亿元MLF操作】央行7月24日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，7月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。由于当月有3000亿元MLF到期，这意味着MLF净投放量达1000亿元，为连续第五个月加量续做。事实上，除了MLF，在7月15日开展1.4万亿元买断式逆回购操作后，央行本月已通过买断式逆回购净投放2000亿元，为连续第2个月加量投放。

（二）国际要闻

【欧洲央行维持利率不变，静待美方关税政策明朗化】7月24日，欧洲央行公布利率决议显示，欧元区欧洲央行存款便利利率2%，欧元区欧洲央行边际贷款利率2.4%，欧元区欧洲央行主要再融资利率2.15%，均符合市场预期。欧洲央行在声明中指出，“当前通胀已达到2%的中期目标”，“在充满挑战的全球环境中，欧洲经济整体表现出韧性。与此同时，受贸易争端影响，经济环境依然异常不确定”。分析指出，央行内部对美方关税的最终落地情况缺乏判断依据，这也是央行此次未提供未来政策指引的原因之一。目前市场焦点转向欧洲央行是否会在未来继续降息——自2024年6月以来，该行已连续降息八次。

【美国7月Markit制造业PMI重陷萎缩】7月24日，标普全球公布的数据显示，美国商业活动创去年12月以来最快扩张速度，当月制造业PMI重陷萎缩，但服务业的回暖抵消了制造业的萎缩。具体来看，7月美国Markit制造业PMI初值降至49.5，创去年12月以来新低，大幅不及预期值52.7和前值52.9。其中，新订单指数初值降至49.7，创去年12月以来新低，扭转了之前的扩张趋势。7月Markit服务业PMI初值为55.2，创去年12月以来新高，高于预期值53和前值52.9。其中，就业分项指数初值升至52.6，创1月以来新高，连续五个月保持扩张。美国7月Markit综合PMI初值为54.6，创去年12月以来新高，高于预期值52.8和前值52.9。需要注意的是，尽管综合PMI指数整体上涨，但调查显示，由于美国政府贸易政策及其对成本的影响，人们对商业环境前景的担忧挥之不去。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格转涨，国际天然气价格小幅上涨】 7月24日，WTI 9月原油期货收涨1.19%，报66.03美元/桶；布伦特9月原油期货收涨0.98%，报69.18美元/桶；COMEX黄金期货跌0.74%，报3372.50美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨1.63%至3.115美元/盎司。

二、资金面

（一）公开市场操作

7月24日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3310亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量3310亿元，中标量3310亿元。Wind数据显示，当日有4505亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金1195亿元。

（二）资金利率

7月24日，在央行连续净回笼下，资金面进一步收敛，主要回购利率大幅上行。当日DR001上行28.05bp至1.652%，DR007上行9.33bp至1.576%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债宏泰证券

1.现券收益率走势

7月24日，受市场对工业品涨价预期升温、股市上涨，加之资金面延续收敛影响，债市进一步走弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行3.40bp至1.7400%，10年期国开债活跃券250210收益率上行4.80bp至1.8350%。

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

7月24日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0中南02”跌超28%。

2. 信用债事件

水城高科：中诚信国际公告，经中国执行信息公开网查询，水城高科被纳入失信被执行人名单，执行标的金额11.44万元。

郑农商行：中诚信国际公告，延迟披露新郑农商行2024年度和2025年度跟踪评级报告，因该行与河南农商联合银行等25家机构以新设合并方式组建为河南农村商业银行，债券债务承继手续目前尚在进行中，评级所需材料仍在收集中。

江油星乙农投：联合国际出于商业原因，撤销江油星乙农投“BBB-”国际长期发行人评级。

新昌城投：中诚信亚太基于商业原因，撤销新昌城投“BBBg”的长期信用评级。

安徽兴泰融资担保：公司公告，本次向普通股股东分红触发“23兴泰Y1”、“24兴泰Y1”强制付息事件。

郴投集团：召集人中信建投公告，“23郴投集团MTN001”持有人会议未生效。

先锋新材：公司公告，公司及前控股股东、实际控制人因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【权益市场三大股指涨跌不一】 7月24日，A股低开高走，沪指收于3600点上方，海南板块掀涨停潮，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.65%、1.21%、1.50%，全天成交额1.87万亿元。当日，申万一级行业多数上涨，上涨行业中，美容护理涨超3%，有色金属、钢铁、商贸零售、非银金融涨超2%；下跌行业中，银行跌逾1%，通信与公用事业跌幅较小。

【转债市场主要指数集体收涨】 7月24日，转债市场跟随权益市场走高，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.79%、0.71%、0.90%。当日，转债市场成交额836.3亿元，较前一交易日缩量67.72亿元。转债市场个券多数上涨，468支转债中，420支收涨，37支下跌，11支持平。当日上涨个券中，宏辉转债、测绘转债涨超7%；下跌个券中，惠城转债跌逾6%，大禹转债跌逾5%。